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稅收優惠對高新技術企業融資約束的影響研究

來源:稅務研究 作者:稅務研究 人氣: 時間:2022-06-22
摘要:為緩解企業面臨的融資約束問題可以從兩方面進行研究:從外部看,創新成果代表著企業的競爭力,向外部投資者傳遞著質量信號;從內部看,未分配利潤積累體現著企業的盈利能力,代表內部融資來源。

  一、引言

  近年來,我國頒布了一系列覆蓋面更廣、優惠力度更大的稅收優惠政策。2015年11月,《財政部 國家稅務總局科技部關于完善研究開發費用稅前加計扣除政策的通知》(財稅〔2015〕119號)放寬了研發活動和研發費用加計扣除的范圍,使得企業的研發成本更好得以補償。此后,營改增的全面推開、科技型中小企業的研發費用加計扣除比例由50%提高至75%以及各類稅收優惠政策的提出,讓高新技術企業能夠享受到更多的稅收優惠,也為推動經濟高質量發展發揮了重要作用。

  高新技術企業是實施創新驅動發展戰略的核心力量,在優化產業結構、推動經濟高質量發展、增強國際競爭力方面發揮了重要作用。高新技術企業雖然具有一定的創新優勢和人才優勢,但也因其研發活動的不透明性和風險性面臨著融資約束的難題,尤其是中小型高新技術企業長期存在融資難、融資貴的問題。稅收優惠政策能緩解高新技術企業面臨的現金壓力,但稅收優惠政策需要著力關注高新技術企業哪一方面的需求,中小型高新技術企業能否依托稅收優惠政策破除融資難困境、加速推進企業長效發展,這些問題成為當前稅收優惠政策施行后值得探討的重要內容。

  企業的融資約束是由市場不完善而產生的信息不對稱和代理沖突引發的企業內外部融資成本的差異。對于高新技術企業而言,其信息不對稱程度越高,融資約束越明顯,外部籌資越困難(屈文洲等,2011)。已有研究結果發現,高新技術企業的認定(盧君生等,2018)、稅收征管活動的規范化(于文超等,2018)等能在信貸市場傳遞質量信號,緩解因信息不對稱帶來的融資約束。現有文獻對于稅收優惠產生效應的研究中,更多的是研究稅收優惠對創新投入和產出的激勵。劉詩源等(2020)就認為稅收優惠對企業提升創新強度具有明顯的正向激勵作用。劉行等(2019)認為增值稅改革能通過增加可支配的現金流和降低創新投入成本從而促進企業創新。已有研究對稅收的激勵效果以及如何緩解企業融資約束的研究較多,但研究兩者之間的影響及其作用機制的較少或只研究某種特定稅收優惠產生的效應。事實上,稅收優惠能擴大企業內部融資的來源,降低對外部融資的依賴,同時在財報上體現為企業盈利能力的提高,在市場上傳遞良好的信號,進而影響企業的融資約束。不同規模的企業對于稅收政策的敏感度差異也會在一定程度上影響稅收優惠政策效應。因此,在稅收優惠政策背景下,本文構建固定效應面板模型探究稅收優惠政策對融資約束產生的影響,并進一步探討該效應在大型高新技術企業和中小型高新技術企業之間是否存在明顯差異,以期從稅收政策實施的角度,為促進高新技術企業提高融資效率、推動高新技術企業高質量發展帶來現實的幫助。

  二、理論分析與研究假設

  本文主要從研發投入和未分配利潤的雙重視角研究稅收優惠對融資約束的影響機制。為緩解企業面臨的融資約束問題可以從兩方面進行研究:從外部看,創新成果代表著企業的競爭力,向外部投資者傳遞著質量信號;從內部看,未分配利潤積累體現著企業的盈利能力,代表內部融資來源。

  (一)稅收優惠、研發投入與融資約束

  高新技術企業以持續進行研發活動為主,其核心競爭力為自主知識產權。稅收優惠政策的實施不僅有助于補償企業前期的研發支出,還能在一定程度上促進企業后期的創新成果轉化(張繼良等,2014)。由此,稅收優惠政策與研發效率顯著正相關(李彥龍,2018),且研發形成的新產品、新技術和新工藝能提升企業的核心競爭力,帶來營業收入的增長(江笑云等,2019),也能為企業提升美譽度和知名度,降低信息不對稱程度,破除融資約束。但是,因創新成果價值的不確定性,過大的研發投入可能導致投入的成本大于創新成果帶來的收益,加劇融資約束,從而抵消一部分稅收優惠帶來的正效應。因此,稅收優惠是否能夠通過提高研發投入來緩解高新技術企業融資約束仍需要進一步實證檢驗。基于此,本文提出第一個研究假設。

  假設1:稅收優惠激勵高新技術企業加大研發投入提高外部融資水平進而緩解融資約束。

  (二)稅收優惠、利潤積累與融資約束

  企業享受的稅收優惠降低了其運營成本,增加了可分配利潤。企業可以選擇將利潤以現金股利的形式發放給股東,或是將利潤用于企業生產經營。已有研究成果表明,稅收優惠能夠有效促進上市公司增加企業投資(楊楊等,2020),帶動企業投資,對企業擴張產生正向激勵(張信東等,2019)。企業不僅可以將減少的部分稅收支出投資于經營資產,獲得經營性的利潤,帶來規模效應,最終進一步提升企業的營運能力和盈利能力,也可以投資于金融資產獲得收益,從而增加企業現金流。同時,企業盈利能力的增長又會促進留存收益的積累,增加內部融資的來源,降低對外部融資的需求,相應地緩解企業的融資約束問題。基于此,本文提出第二個研究假設。

  假設2:稅收優惠促進高新技術企業投資提高盈利水平進而緩解融資約束。

  三、研究設計(略)

  四、實證分析(略)

  五、研究結論與政策建議

  (一)研究結論

  本文基于2010—2020年的數據,使用變截距固定效應面板數據模型研究稅收優惠對于高新技術企業融資約束的作用效果并探究其影響機制。研究發現:(1)稅收優惠政策能夠顯著緩解高新技術企業面臨的融資約束問題;(2)稅收優惠政策緩解高新技術企業融資約束的效應在大型高新技術企業和中小型高新技術企業之間呈現異質性,即稅收優惠緩解中小型高新技術企業融資約束的程度更大;(3)對于中小型高新技術企業而言,稅收優惠政策通過作用于企業的研發投入和利潤積累來影響企業的融資約束,即稅收優惠能促使中小型高新技術企業增加研發投入和利潤積累,有效提高成果創新和盈利能力,進而緩解融資約束;(4)對于大型高新技術企業而言,稅收優惠帶來的現金流則可能會導致企業過度投入研發和過度投資而加劇企業的融資約束。

  (二)政策建議

  針對上述研究結論,本文提出如下建議。

  1.實施新的結構性稅收優惠政策,切實降低高新技術企業稅負。在推動大規模普惠性減稅的同時,應當實施新的結構性稅收優惠政策。要注重定向支持,堅持將創新放在我國現代化建設全局中的核心位置,以優化稅收結構為目標,實行有增有減的結構性稅收優惠政策以切實降低高新技術企業稅負,推動高新技術企業著力提高創新能力,破解融資困境,解決發展難題。具體而言,應貫徹“十四五”規劃中提出的“實施更大力度的研發費用加計扣除”,配合提出提高研發費用加計扣除比例、增加稅前扣除項目、增加專用先進設備種類數目、延長虧損結轉年限、延長階段性政策的年限、實施長期的制度性稅收優惠等政策,將更加多元化的稅收優惠政策惠及高新技術企業,從而降低高新技術企業的稅收負擔,緩解其面臨的融資約束難題,促進其持續釋放活力、增強自主創新能力。

  2.對中小型高新技術企業實施研發導向型及經營投資導向型的稅收優惠政策。對于中小型高新技術企業的稅收優惠政策,要注重引導其進行研發創新活動及日常生產經營投資,針對企業在創新投入和產出過程中的需求,加大關于引進先進設備、引進科研人才、研發費用加計扣除、固定資產加速折舊等政策的范圍和程度,推動中小型高新技術企業積極進行研發及經營投資活動,促進創新成果轉化,改善盈利能力,緩解其融資約束。中小型高新技術企業要把握好稅收優惠政策,可以重點加大研發投入,彌補各個研發階段的資金不足,以此緩解因資金壓力導致的研發困境。此外,中小型高新技術企業可將更多的利潤留存進行合理生產經營投資或金融投資,獲得持續且穩定的內部現金流,減少企業面臨的融資約束問題,破解其發展難題,最終助力經濟高質量發展。

  3.對大型高新技術企業要嚴苛稅收優惠享受條件。為避免大型高新技術企業為享受稅收優惠而盲目進行研發投入和不合理投資行為,政府可以針對大型高新技術企業建立相應的指標,用以細化不同企業能享受到的稅收優惠程度及范圍。比如,根據企業過去年度的創新投入、創新效率、盈利能力、資產利用率等指標來劃分不同高新技術企業下一年度所能享受到的稅收優惠程度。通過細化稅收優惠的條件,促進大型高新技術企業將享受稅收優惠而獲得的資金用在推動創新成果的轉化及資產配置效率的提升上,緩解融資約束問題。而大型高新技術企業在享受稅收優惠政策的同時,也要根據自身戰略、所處外部環境及原有資產利用程度等審慎評估長期研發項目的可行性,分析研發活動的風險性和不確定性,避免過多的研發投入產生成本收益不平衡的問題。此外,大型高新技術企業通常資產規模已經較大,要注意避免因過度投資出現未分配利潤很高但實際可用現金流很少、企業資產的流動性降低的情況出現,從而使企業失去部分外部融資機會。

  (本文為節選,原文刊發于《稅務研究》2022年第6期。)

  作者:

  張瑞琛(福建農林大學經濟管理學院)

  楊思崟(福建農林大學計算機與信息學院)

  宋敏麗(福建農林大學經濟管理學院)

  張懿文(福建農林大學經濟管理學院)

  歡迎按以下格式引用:

  張瑞琛,楊思崟,宋敏麗,等.稅收優惠對高新技術企業融資約束的影響研究[J].稅務研究,2022(6):102-110.

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